Тольятти, Россия
В статье рассмотрен процесс формирования портфеля ценных бумаг, проанализированы основные принципы и стратегии данного процесса. Представлены основные методы составления портфеля ценных бумаг институциональными инвесторами. Автором исследуются принципы создания сбалансированного инвестиционного портфеля исходя из параметров риска и доходности, соотношение которых напрямую зависит от эффективности действий инвестора при выборе активов. Даётся оценка возможных рисков, возникающих при неправильно организованной структуре портфеля ценных бумаг.
институциональный инвестор, инвестирование, инвестор, ценные бумаги, инвестиционный портфель.
Портфельное инвестирование ценных бумаг является наиболее эффективным и сбалансированным по риску и доходности способом инвестирования, тем не менее, итоговый результат напрямую зависит от того, на сколько экономически рационально структурирован сформированный инвестиционный портфель.
Формирование инвестиционного портфеля – это инвестиционный процесс, проводимый на основе математических расчетов с целью подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений в соответствии с инвестиционной политикой институционального инвестора.
Формирование инвестиционного портфеля – это сложный процесс,
проводимый с использованием разнообразных методов. Стоит отметить, что универсального и наилучшего метода подбора ценных бумаг в портфель и дифференциации его структуры не существует. В большинстве случаев, оптимальным может стать метод сочетания разнообразных способов и методик формирования портфеля с использованием их индивидуальных преимуществ и снижением потенциальных рисков.
Поскольку у инвестора отсутствует возможность повлиять на рыночную ситуацию, а также на иные экономические факторы, определяющие эффективность инвестиций на фондовом рынке, следовательно, перед инвестором стоит сложная задача верного прогнозирования результатов инвестиций. В то же время, обладая определенной исторической информацией, он может спрогнозировать дальнейшую тенденцию и предполагаемый сценарий роста котировок ценных бумаг с определённой долей вероятности. Следовательно, он может сформировать свой инвестиционный портфель в зависимости от своих прогнозов и ожиданий, обеспечив этим его диверсификацию и сбалансированность относительно факторов внешнего влияния.
Полноценно сбалансированный по доходности и риску портфель может обеспечить инвестору высокую экономическую эффективность и удовлетворить его собственные финансовые предпочтения по показателю вариации. Однако, долгосрочный инвестиционный портфель значительно повышает риски инвестирования, что объясняется уязвимостью фондового рынка к экономической и политической ситуации. В то же время слишком частое переформирование портфеля приносит дополнительные транзакционные издержки и убытки из-за ложных инвестиционных прогнозов, вследствие чего максимально эффективной инвестиционной стратегией для отечественного фондового рынка является активно-пассивное управление, т.е. периодический пересмотр портфеля.
Основные показатели инвестиционного портфеля должны соответствовать следующим критериям:
- безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала);
- доходность инвестиций, превышающая доходность над вложением в низкорисковые финансовые инструменты;
- увеличение стоимости инвестиций;
- высокая ликвидность инвестиций;
- соответствие финансовых инструментов фундаментальным и техническим факторам.
Главной задачей при формировании инвестиционного портфеля является грамотный подбор соотношения пропорций ценных бумаг с различными экономическими свойствами.
Для примера, можно привести классическую (низкорисковую) модель формирования портфеля, для которой основными принципами построения инвестиционного портфеля будут: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.
Принцип консервативности отражает соотношение между высоконадежными и рискованными долями должно поддерживаться на уровне, предполагающем, что возможные потери от доли высокорисковых ценных бумаг в портфеле с большей вероятностью покрывались доходами от надежных ценных бумаг. Инвестиционный риск в предложенной модели заключается не в потере части основной суммы, а в уменьшении уровня доходов.
Принцип диверсификации ценных бумаг является главенствующим принципом портфельного инвестирования. Его роль заключается в достижении как можно большего разнообразия инструментов инвестирования. Добавление в портфель широкого перечня ценных бумаг позволит снизить риск значительных убытков в случае падения их стоимости.
Покупая ценные бумаги, инвестор стремится получить наибольшую выгоду при приемлемых рисках и эта цель не может быть достигнута простым отбором наиболее доходных бумаг. Необходимо создавать портфели из разных видов и категорий финансовых активов. В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании портфеля, выбирают нужное процентное соотношение между различными типами инструментов инвестирования.
Для эффективного снижения уровня риска институциональному инвестору необходимо диверсифицировать финансовые инструменты не только по их количеству, но и по их качеству. Первоначально в процессе диверсификации произвести подбор ценных бумаг из различных отраслей промышленности и экономики. Оптимальный портфель содержит от 8 до 20 инвестиционных инструментов и составляется с целью диверсификации, то есть происходит использование различных по свойствам активов для сокращения рисков.
К тому же предпочтительно отбирать ценные бумаги из тех отраслей экономики, чьи отраслевые индексы показывают динамичный рост выше, чем в среднем по экономике, и демонстрирующие хорошую динамику роста при снижении показателей отраслевых индексов. Также стоит помнить, что доля вложений в ценные бумаги одного эмитента не должна превышать 10% от общего размера инвестиционного портфеля. Для достижения лучшей диверсификации институциональные инвесторы включают в инвестиционный портфель наряду с инструментами фондового рынка (акциями, облигациями, паями биржевых ПИФов), производные инструменты срочного рынка (фьючерсы и опционы). Однако, стоит помнить, что при влечении в инвестпортфель производных финансовых инструментов значительно повышается показатель уровня риска из-за сильной волатильности данных финансовых инструментов.
Сочетание бумаг в портфеле изменяет общий уровень доходности и рисков. В случае оптимального подбора активов можно добиться значительного снижения риска инвестиционного портфеля. В основном курсы ценных бумаг коррелируются между собой: позитивное или негативное настроение охватывает, как правило, весь рынок в целом. Риск портфеля, во многом, зависит от того подвержены ли изменения котировок ценных бумаг, входящих в его состав, влиянию общих экономических факторов. При сильной корреляции риск с помощью диверсификации сложно уменьшить или увеличить. Если же цены акций не связанны между собой, то риск можно уменьшить или исключить полностью. При включении в портфель большого числа инструментов, доходность которых меняется разнонаправлено, можно получить хорошую комбинацию, где низкая доходность одних будет полностью компенсироваться доходностью других, приводя к снижению рисков.
Метод отраслевой диверсификации позволяет не допускать наличия в портфеле ценных бумаг одной отрасли, поскольку негативная новость в отрасли понизит стоимость всех ценных бумаг, представляющих эту отрасль.
Размещение вложений среди акций компаний одной отрасли не уменьшит инвестиционные риски портфеля. Это также относится и к предприятиям одного региона. Если в регионе эмитента происходят катастрофы, военные действия, забастовки сотрудников публичных компаний, стихийное бедствие, то ценные бумаги эмитентов из данных регионов отрицательно реагируют на эти события.
Принцип достаточной ликвидности заключается в постоянном поддержании доли высоколиквидных ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля на уровне, достаточном для проведения мгновенных высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (даже не всегда доходных) ценных бумагах, получая возможность быстро реагировать на изменения рыночной ситуации и отдельные прибыльные предложения.
Институциональному инвестору в целях повышения доходности портфеля необходимо постоянно отслеживать состояние рынка, проводить технический и фундаментальный анализ для выявления потенциально интересных для инвестирования ценных бумаг, а также для отслеживания котировок ценных бумаг, находящихся в портфеле. После проведенного тщательного анализа рынка, управляющий инвестиционным портфелем может оперативно заменить ценные бумаги, которые не показывают необходимую динамику, а также, если его прогноз по динамике роста их котировок отрицательный.
Принцип портфелирования состоит в постепенном приобретении в состав инвестиционного портфеля ценных бумаг в те моменты, когда отслеживаемые биржевые индексы находятся в необходимом восходящем тренде, а интересующие ценные бумаги подходят к своим уровням поддержки, отскок от которых позволит начать рост их котировок. Обозначенная тактика позволяет снижать риск свободных колебаний цен внутри торгового канала. В целях полноценного выявления моментов для совершения сделок по приобретению ценных бумаг, портфельному менеджеру необходимо использовать инструменты технического анализа рынка [2].
Формирование портфеля ценных бумаг может преследовать две цели: получение пассивного дохода с целью сохранения денежных средств от инфляции, либо их преумножения.
Выбор подхода зависит от инвестиционных возможностей, допустимых рисков и предпочтений инвесторов, а также сроков инвестирования.
Как оговаривалось выше, управление инвестиционным портфелем является сложным процессом непрерывного анализа и манипуляций с ценными бумагами, который не заканчивается и не прерывается все время существования инвестиционного портфеля. Вся эта деятельность направлена на рациональный и грамотный контроль над риском инвестирования.
Контроль над рисками инвестиционного портфеля трудоемкий многогранный процесс, требующий от инвестора постоянного анализа рыночных показателей. Эффективным методом контроля над рисками является определение корреляции портфеля с основными биржевыми индексами, посредством расчета бета-коэффициента портфеля к определенному индексу и последующее хеджирование портфеля при помощи индексных опционов. Приобретение опциона позволяет застраховаться от потенциальных рисков изменения стоимости ценной бумаги, входящей в портфель институционального инвестора.
Рынок часто бывает нестабильным, тем самым повышая волатильность ценных бумаг. Отдельные ценные бумаги достигают своих целевых ориентиров и их дальнейший рост неочевиден, другие бумаги, по большому счету, не демонстрируют четкую тенденцию по движению к прогнозным уровням, не оправдывая свое дальнейшее пребывание в составе портфеля.
Выбор метода формирования инвестиционного портфеля предприятия определяется в зависимости от инвестиционных задач. Методы формирования могут сильно отличаться в зависимости от целей инвесторов, но в основе каждого из методов будут присутствовать приведенные выше принципы формирования инвестиционного портфеля.
Доходность портфеля напрямую зависит от показателя доходности, входящих в него, активов.
У каждого финансового инструмента существует своя ожидаемая доходность, изменяющаяся на протяжении всего срока инвестирования. Значение имеет не сама доходность инструмента, а его реальная доходность. Реальной доходностью называют разницу между доходами актива и инфляцией за рассматриваемый срок инвестирования [1].
Не существует идеального инструмента инвестирования, у каждого актива существуют свои особенности. Портфельное инвестирование направленно на улучшение инвестиционных качеств финансовых инструментов путём использования различных их комбинаций. Основной целью портфельного инвестирования является уменьшение рисков и соблюдение всех инвестиционных критериев, которые допускает инвестор. Различие объектов инвестирования позволяет создавать множество разнообразных портфелей для самых разнообразных целей с разной структурой и сроков инвестирования. Сбалансированный портфель ценных бумаг уменьшает потенциальную прибыль, однако позволяет значительно сократить риски при вложениях в инструменты фондового рынка. Кроме того, в настоящее время появилось множество различных методов и инструментов для оценки качества инвестиционных портфелей, которые созданы специально для того, чтобы максимально оптимизировать структуру портфеля и упростить поиск нужных активов среди огромного многообразия их вариантов.
1. Курбаков И.С., Корень А.В. Основные направления эффективного управления инвестиционным портфелем // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. - 2015. - № 10-4. - С. 704-706
2. Халиков М.А., Максимов Д.А. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем неинституционального инвестора - агента российского фондового рынка // Фундаментальные исследования. - 2015. - №2. - С. 3136-3145.
