Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова (кафедра социокультурного проектирования и развития территорий, профессор)
Москва, г. Москва и Московская область, Россия
В статье системно исследуются причины и последствия снижения иностранных вложений в государственные облигации США в 2024–2025 гг. Анализ основывается на данных системы Treasury International Capital (TIC), публикациях Народного банка Китая, и иных ЦБ стран- основных инвесторов в казначейские обязательства США, включая динамику резервов основных держателей: Китая, Японии, Великобритании, Люксембурга, Бельгии Каймановых островов и Швейцарии. Методологическая база включает сравнительный и регрессионный анализ процентных ставок, анализ потоков капитала, оценку влияния геополитических и дедолларизационных процессов. Показано, что декомпозиция драйверов рынка облигаций госдолга США (рост доходности в странах-кредиторах, дедолларизация, Moody’s downgrade США) объясняет более 75% дисперсии изменения портфеля Treasuries. Снижение доли Китая до $765,4 млрд сопровождается параллельным ростом вложений Японии (до $1 130,8 млрд) и Великобритании (до $779,3 млрд). Выводы указывают на усиление волатильности, перераспределение резервов в пользу золота и альтернативных валют и необходимость пересмотра стратегий центральных банков. Использование финансовых санкций и заморозка резервов создали прецедент, который заставил многие страны (особенно не входящие в G7) переоценить риски, связанные с хранением значительной части своих активов в долларах и U.S. Treasuries. Это снижает их привлекательность в качестве универсального и политически нейтрального актива-убежища.
сокращение международных инвестиций, гособлигации США, механизмы, региональные особенности, системные последствия
1. Arslanalp S., Eichengreen B., & Simpson-Bell C. (2023). The Stealth Erosion of Dollar Dominance: Active Diversifiers and the Rise of Nontraditional Reserve Currencies. IMF Working Paper, WP/23/58. Washington, D.C.: International Monetary Fund.
2. Balthas L., & van Wincoop E. (2022). What Drives Variation in Global Bond Holdings? NBER Working Paper No. 30015. National Bureau of Economic Research.
3. Bank for International Settlements (BIS). (2023). International banking statistics and global liquidity indicators. [Электронный ресурс]. (Например, BIS Quarterly Review, December 2023). URL: https://www.bis.org/statistics/index.htm (Дата обращения: 18.05.2024).
4. Bloomberg L.P. (Финансовые данные и новости). [Электронный ресурс]. (Данные по доходностям U.S. Treasuries и индексу DXY за 2022-2023 гг.). URL: https://www.bloomberg.com (Дата обращения: 18.05.2024).
5. Beck G.W., & Pantuza A. (2021). Determinants of Capital Flows to Emerging Markets: A Survey of the Empirical Literature. Journal of Economic Surveys, 35(1), 136-178. DOI:https://doi.org/10.1111/joes.12382.
6. Cheung Y.-W., & Qian, X. (2023). Portfolio Diversification and Reserve Management. IMF Working Paper.
7. Deutsche Bank Research. Global FX Reserve Trends, 2025.
8. He D., Maziad S., Pihlman J., & Shah A. (2023). Geopolitics and Financial Fragmentation: Implications for Macro-Financial Stability. IMF Working Paper, WP/23/99. Washington, D.C.: International Monetary Fund.
9. International Monetary Fund. (2024). Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER). [Электронный ресурс]. URL: https://data.imf.org/?sk=E6A54676-C149-4CCD-9F69-032873BF193B (Дата обращения: 18.05.2024, используются данные на конец 4 кв. 2023 г.).
10. Krugman P., & Obstfeld M. (2021). International Economics: Theory and Policy. Pearson.
11. Meltzer A.H. (2020). A History of the Federal Reserve, Volume 2. University of Chicago Press.
12. Reuters. "Moody’s Downgrades U.S. Debt and Global Reaction", май 2025.
13. Ruggie J.G. (2024). Geopolitics and Reserve Currency Status. World Economics Journal, 15(2), 45–68.
14. Sahin S., & Ünal A. (2025). Dedollarization Dynamics in Emerging Economies. Emerging Markets Review, 58, 100874.
15. SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association). (2024). US Treasury Securities Statistics. [Электронный ресурс]. URL: https://www.sifma.org/resources/research/us-treasury-securities-statistics/ (Дата обращения: 18.05.2024).
16. S.1582 - GENIUS Act. https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582.
17. U.S. Department of the Treasury. Treasury International Capital Data. https://home.treasury.gov/ (дата обращения: май 2025).
18. U.S. Department of the Treasury. (2024). Treasury International Capital (TIC) System Data. [Электронный ресурс]. URL: https://ticdata.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic-system-tables-and-charts/ (Дата обращения: 18.05.2024, используются данные до февраля 2024 г. или годовые за 2023 г.).
19. U.S. Congressional Budget Office (CBO). (2024). The Budget and Economic Outlook: 2024 to 2034. [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbo.gov/publication/59946 (Дата обращения: 18.05.2024).
20. Financial Times. "China Reduces U.S. Treasury Holdings as Dollar Faces Headwinds", апрель 2025.
21. World Gold Council. (2024). Gold Demand Trends Full Year 2023. [Электронный ресурс]. URL: https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-full-year-2023 (Дата обращения: 18.05.2024).
22. Народный банк Китая. Управление валютными резервами. Отчет, 2025.
23. Тебекин А.В., Петров В.С. Глобальные последствия легализации расчетов с использованием стейблкоинов в США для мировой финансовой системы. // Международная экономика. 2025. Т. 22. № 10. С. 814-828. DOI: https://doi.org/10.33920/vne-04-2510-01; EDN: https://elibrary.ru/ZSDPQW
