Статья посвящена анализу наличия целевой структуры капитала у страховых компаний и эмпирическому тестированию распространенных теорий структуры капитала на российских страховых компаниях. Рассматриваются теории компромисса и порядка финансирования, строится модель оценки влияния на показатели структуры капитала различных характеристик участвующих в анализе фирм. В качестве показателей структуры капитала рассматриваются такие традиционные коэффициенты для страховых компаний, как отношение нетто-премий к капиталу и обязательств к активам. Исследование показало большую согласованность теории компромисса с действиями страховых компаний на российском рынке. Было выявлено наличие целевой структуры капитала, обнаружена незначимость финансового дефицита. Существенно влияют на структуру капитала размер страховщика, доля премий, переданных в перестрахование, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала. Незначимы оказались прирост объема собранных премий, характеризующий перспективы развития, и широта спектра страховых продуктов.
эффективность деятельности организации, структура капитала, страховой рынок, регрессионный анализ
Оптимизация структуры капитала, как соотношения заемных и собственных финансовых средств компании, — одна из основных практически значимых задач, решаемых фирмами, и, в том числе страховыми компаниями, в процессе деятельности. Указанное соотношение ресурсов компании показывает влияние на рыночную стоимость компании, и позволяет оценить, насколько фирма финансово устойчива. На сегодняшний день существует немало теорий, цель которых — поиск оптимальной структуры капитала фирмы. Однако следует отметить, что структуре капитала компаний финансового сектора в современных исследованиях уделяют недостаточно внимания: при построении и тестировании моделей структуры капитала такие компании исключают из рассмотрения в связи с особенностями регулирования этого сектора. С другой стороны, достижение оптимальной структуры капитала для таких компаний особенно важно, поскольку они должны удовлетворять нормативным требованиям и критериям финансовой устойчивости, быть платежеспособными и обеспечивать рост рыночной стоимости.
Рассмотрим традиционные теории оптимальной структуры капитала — компромисса и порядка финансирования, особенности их применения в страховании. Также проверим ряд гипотез, позволяющих подтвердить или опровергнуть применимость данных теорий на основе данных по российскому рынку страхования.
1. Bradley M., Jarrell G.A., Kim E. On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence //The journal of Finance. - 1984. - V. 39. - № 3. - P. 857-878.
2. Booth L. et al. Capital structures in developing countries // The journal of finance. - 2001. - V. 56. - № 1. - P. 87-130.
3. Cagle J. A. B., Harrington S.E. Insurance supply with capacity constraints and endogenous insolvency risk // Journal of Risk and Uncertainty. - 1995.- V. 11.- № 3. - P. 219-232.
4. Chen J., Strange R. The determinants of capital structure: Evidence from Chinese listed companies // Economic Change and Restructuring. - 2005. - V. 38. - № 1. - P. 11-35.
5. Cheng J., Weiss M.A. Capital Structure in the Property-Liability Insurance Industry: Tests of the Tradeoff and Pecking Order Theories // Journal of Insurance Issues. - 2012. - P. 1-43.
6. Cheng J., Weiss M.A. Risk-based capital and firm risk taking in property-liability insurance //The Geneva Papers on Risk and Insurance Issues and Practice. - 2013. - V. 38. - № 2. - P. 274-307.
7. Delcoure N. The determinants of capital structure in transitional economies // International Review of Economics & Finance. - 2007. - V. 16. - № 3. - P. 400-415.
8. Frank M.Z., Goyal V.K. Testing the pecking order theory of capital structure. - 2003. - № 67. - P. 217-248.
9. Harrington S.E., Niehaus G. Capital structure decisions in the insurance industry: stocks versus mutuals // Journal of Financial Services Research. - 2002. - V. 21. - № 1-2. - P. 145-163.
10. Kraus A., Litzenberger R.H. A state-preference model of optimal financial leverage //The journal of finance. - 1973. - V. 28. - № 4. - P. 911-922.
11. Laeven R.J.A., Perotti E.C. Optimal Capital Structure for Insurance Companies// Netspar Discussion Paper № 11/2010-073.
12. Modigliani F., Miller M.H. Corporate income taxes and the cost of capital: a correction //The American economic review. - 1963. - V. 53. - № 3. - P. 433-443.
13. Myers S.C. The capital structure puzzle // The journal of finance. - 1984. - V. 39. - № 3. - P. 574-592.
14. Rajan R.G., Zingales L. What do we know about capital structure? Some evidence from international data // The journal of Finance. - 1995. - V. 50. - № 5. - P. 1421-1460.
15. Scott J.H. Bankruptcy, secured debt, and optimal capital structure // The journal of finance. - 1977. - V. 32. - № 1. - P. 1-19.
16. Ивашковская И.В., Солнцева М.С. Структура капитала в российских компаниях как стратегическое решение // Вестник Санкт-Петербургского университета. - 2008. - № 3(8). - С. 3-32.
17. Поляков К.Л., Полякова М.В., Самойленко С.В. Моделирование влияния долговой нагрузки на эффективность деятельности субъектов предпринимательства // Вопросы статистики. - 2016. - № 9. - С. 17-29.
18. Поляков К.Л., Полякова М.В. The role of financial factors interactions in the capital structure determination // Электронный журнал Корпоративные финансы. - 2016. - № 1(37). - С. 102-118.
