Россия
УДК 336.7 Денежное обращение. Банковское дело. Биржи
Раскрыто понятие альтернативных финансов с точки зрения узкого и широкого подходов. Последний определяет их как сегменты финансовых рынков «серой» зоны, находящихся вне регулирования и традиционных финансов. В качестве одного из элементов системы альтернативных финансов показаны «темные» пулы ликвидности – торговые сделки крупных игроков с ценными бумагами и валютами, функционирующие анонимно, непрозрачно, скрытно от публики во внебиржевом пространстве через каналы автоматизированных цифровых торговых площадок. Приведены преимущества и недостатки «темных» пулов для участников финансового рынка, биржевой инфраструктуры. Отмечена инициируемая «темными» пулами проблема фрагментации ликвидности, свойственная децентрализованным финансам, когда ликвидность не сконцентрирована на одной площадке или в единой торговой системе, а распределена между многими. Сделан акцент на недостаточном или полном отсутствии контроля и регулирования альтернативного сегмента финансового рынка. Даны примеры законодательных и регулятивных актов в ряде стран.
«темные» пулы ликвидности, альтернативные финансы, частные цифровые биржи, ценные бумаги, валюты, регулирование, фрагментация ликвидности
1. Развитие альтернативных механизмов инвестирования: прямые инвестиции и краудфандинг. Доклад для общественных консультаций. — М., Банк России, 2020. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/112055/Consultation_Paper_200811.pdf
2. Baeck P., Collins L., Zhang B. Alternative finance. The UK Alternative Finance Industry. Report 2014. 95 p. URL: www.nesta.org.uk
3. Саввина О.В. Управление системными финансовыми рисками в условиях глобализации [Текст] / О.В. Саввина; под ред. В.А. Слепова. — М.: Дашков и К, 2015. EDN: https://elibrary.ru/UUTBJF
4. Бунин И.А. Темные аллеи. Сборник рассказов [Текст] / И.А. Бунин. — URL: https://azbyka.ru/fiction/temnyealleibunin
5. Карпова К.А. Темные пулы ликвидности на мировых финансовых рынках [Текст] / К.А. Карпова // Науковедение. — 2015. — Т. 7. — № 3. — С. 2–14.
6. Cowen and Company, Market Structure: Volume and Liquidity Update, Jan 23, 2017.
7. Regulation ATS for ATSs That Trade U.S. Government Securities, NMS Stock, and Other Securities; Regulation SCI for ATSs That Trade U.S. Treasury Securities and Agency Securities; and Electronic Corporate Bond and Municipal Securities Markets. URL: https://www.sec.gov/rulesregulations/2025/06/regulationatsatsstradeusgovernmentsecuritiesnmsstockothersecuritiesregulationsciatss
8. Гибадуллин Э.И. Современные проблемы ликвидности финансового рынка. Темные пулы ликвидности [Текст] / Э.И. Гибадуллин // Вестник Алтайской академии экономики и права,. — 2020. — № 5. — С. 35–39. DOI: https://doi.org/10.17513/vaael.1110; EDN: https://elibrary.ru/ZBHHVT
9. Рынки капитала в 2025 году: Будущее фондовых рынков. — URL: https://economics.hse.ru/data/2012/03/22/1264609400/Capital_markets_in_2025_rus.pdf
10. Hammer H., Djudja I. PostMiFID II: Dark Pools Mans and Regulatory Effects on Lit Market Quality. University of Gothenburg, 2021.
11. UK equity market dark pools — Role, promotion and oversight in wholesale markets. Thematic Review. FCA. 2016.
12. Малышев П.Ю. Регулирование электронных торговых систем: применение опыта Гонконга и Сингапура на российском фондовом рынке [Текст] / П.Ю. Малышев // Финансы и кредит. — 2017. — Т. 23. — № 37. С. 2226–2242. DOI: https://doi.org/10.24891/fc.23.37.2226; EDN: https://elibrary.ru/ZIWPSV
13. Универсализация или специализация? Роли участников на фондовом рынке. Доклад для общественных консультаций. Банк России, Москва, 2024. — URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/161834/Consultation_Paper_ 25062024.pdf
