ВведениеФинансовая составляющая глобального экономического кризиса, начавшегося в 2020 г. [35], существенно отличается от стандартных финансово-экономических кризисов, каким, например, был азиатский кризис 1997−1998 гг. [2], приведший к дефолту в России [21]. Дело в том, что кризис 1997−1998 гг., равно как и кризис 2008−2009 гг. [16] реализовывался в рамках малых циклов экономической активности К. Жугляра [2], именуемых также банковскими, сопряженных с периодическим отрывом финансовых активов от реальных [17]. В 2020-м году основная причина кризиса связана со сменой технологических укладов в рамках больших циклов экономической активности Н. Кондратьева [15], сопровождающаяся переходом от пятого технологического уклада к шестому [32] по аналогии со сменой четвертого технологического уклада пятым [18] и со сменой третьего технологического уклада четвертым, больше описанным в истории как Великая депрессия в США, начавшейся в 1929 г. и продолжавшейся до 1939 г. [38], хотя экономические потери в Европе в результате экономического кризиса, сопровождавшего последствия Первой мировой войны, были не менее ощутимы [40].Пандемия, вызванная коронавирусом COVID-19 [3], стала лишь катализатором развития мирового экономического кризиса, наиболее ярко проявившегося в энергетической отрасли [31], ускорив процессы стагнации экономики в России [47] и в мире [22]. При этом в период кризиса 2020-х годов фаза кризиса, обусловленная сменой технологических укладов в рамках 50-летних циклов [33], совпала с фазой кризиса, возникающего в рамках 10-летних банковских циклов [36]. В результате чего кризис существенно усиливается [19].Таким образом, поиск путей решения масштабной и сложной проблемы преодоления глобального экономического кризиса 2020-го года является актуальной научной задачей. Цель исследованийЦелью данных исследований является анализ возможностей решения частной проблемы − поиск путей оздоровления финансовой системы России с учетом последствий изменений в государственной долговой системе на фондовом рынке.Методологическая основа и методическая база исследованийМетодологическую основу представленных исследований составили фундаментальные и прикладные научные исследования, научно-исследовательские разработки, технологии и процессы внедрения научных результатов в области финансов, денежного обращения и кредитных отношений [25].Методическую базу исследований составили научные работы в области финансов государства, корпораций и предприятий; взаимосвязи и взаимозависимости, возникающие в процессе функционирования и взаимодействия различных звеньев финансовой системы; структуры механизма финансового взаимодействия государственных, общественных и корпоративных финансов; финансовых потоков и кругооборота капитала; структурных элементов денежно-кредитной системы; движения денежных потоков в экономике; объективные закономерности формирования системы денежно-кредитных отношений на макроуровне [25] таких авторов, как Акулов В.Б. [4], Бригхэм, Ю.Ф. [6], Воронина М.В. [7], Гаврилова А.Н. [8], Данилин В.И. [9], Екимова К.В. [11], Зайков В.П. [12], Ионова А.Ф. [13], Ковалев В.В. [14], Лукасевич И.Я. [20], Москвитин Г.И. [23], Найденова Р.И. [24], Петров В.С. [26], Просветов Г.И. [28], Рогова Е.М. [29], Самылин А.И. [30], Тебекин А.В. [37], Турманидзе Т.У. [41], Филатова Т.В. [42], Хиггинс Р. [43], Чараева М.В. [45], Шимко П.Д. [46], Этрилл П. [48] и др.Основное содержание исследованийПроведенные исследования финансово-экономических условий современного развития национальной экономики показывают, что они характеризуются, в частности, существенным сужением возможности стимулирования экономического роста за счет насыщения экономики кредитными средствами на фоне постоянно снижающейся кредитной ставки [44]. Долговая нагрузка на субъекты экономической деятельности существенно выросла, растут накладные издержки на инфраструктуру, на транспорт, недвижимость, рабочую силу [34]. Ожидаемо снижаются спрос и покупательная способность со стороны потребителей [39]. Собственно, с подобными проблемами сталкиваются многие страны мира. Лидерам мировой экономики не помогают даже нулевые ставки рефинансирования Федеральной резервной системы США [27] и Европейского центрального банка [10]. Следствием становится избыточная концентрация средств в области фиктивного капитала. Производить материальные активы, которые приносили бы сопоставимую с фондовым рынком прибыль, становится невыгодно, а если добавить к этому отрицательные депозитные ставки в Европе и практически нулевые в США, то становится понятен интерес к наиболее надежным фондовым активам развивающихся рынков и возврат внимания мировых финансовых спекулянтов к операциям типа carry trade. С целю анализа влияния сложившейся ситуации на мировых финансовых рынках на Россию в данном исследовании был проведен анализ накопленных продаж и покупок участников торгов на вторичном рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) и динамики доходности 10-летних ОФЗ со стороны системно значимых кредитных организаций (СЗКО), прочих банков, нерезидентов и дочерних иностранных банков, некредитных финансовых организаций (рис. 1) [5]. Следует отметить, что одновременно с ростом доходности 10-летних ОФЗ с уровней 7,5 до 8,5%, который пришелся на резкую коррекцию цен на рынке нефти (рис. 2) [5], произошло взаимосвязанное с указанными процессами резкое обесценение рубля (рис. 3) [5]. Анализ приведенных графиков (рис. 1-3) показывает их высокий уровень корреляционных связей, представленных на них характеристиках. Их рассмотрение позволяет сделать вывод о том, что начавшийся в России финансовый кризис привел к замещению существенной доли иностранных инвесторов на рынке ОФЗ российскими крупными банками. Однако объем вложений нерезидентов в ОФЗ постепенно начинает восстанавливаться, что подтверждается тем, что нерезиденты в мае 2020 г. увеличили вложения в ОФЗ на 66 млрд руб. (после роста на 100 млрд руб. в апреле), или на 2,2% − до 3,058 трлн руб. с 2,992 трлн руб. [5]. По сравнению с предыдущим месяцем доля нерезидентов на российском локальном рынке долга стабилизировалась, увеличившись на 0,2 пп, до 31.8% (+0,1 пп, до 37,7%, с поправкой на неликвидные выпуски). Приведенные данные позволяют сделать, однако, учитывая низкие доходности на долговых рынках за рубежом и стабилизацию курса рубля, предположение о том, что зарубежные инвесторы вернутся на российский рынок государственных ценных бумаг, если курс рубля стабилизируется. Однако, приведённые данные показывают, что их инвестиции будут носить исключительно спекулятивный характер, обусловленный низкими доходностями на долговых рынках за рубежом. Таким образом, в условиях текущего кризиса рассчитывать на существенные зарубежные инвестиции не приходится. Объем рынка ОФЗ растет невысокими темпами, в мае увеличился на 148 млрд руб. − до 9,618 трлн руб. с 9,470 трлн руб. [5], в то время как для выхода из кризиса экономку следует обеспечить финансовыми ресурсами.Следовательно, приведенный анализ позволяет рекомендовать для ускорения выхода из кризиса в нашей стране обратить особое внимание на предание рублю статуса внутренней инвестиционной валюты и предпринять шаги по повышению монетизации нашей экономики, уровень которой весьма невелик по сравнению с ведущими зарубежными странами (см. табл. 1) [5].Таблица 1 Уровень коэффициента монетизации экономики (КМЭ) в развитых странах (по информации ЦБ РФ)ГодРоссияСШАГерманияЯпонияКитай200321,47%53,10%62,32%132,43%160,92%200423,07%52,49%62,00%133,67%156,95%200525,07%51,34%63,97%135,40%161,95%200629,63%50,87%65,16%135,46%161,00%200735,36%51,57%68,37%137,03%155,80%200831,11%56,16%72,86%142,40%151,52%200935,34%59,30%75,21%155,98%173,70%201039,44%58,96%75,14%156,35%180,27%201136,36%62,46%76,29%164,42%178,79%201236,30%64,99%80,82%167,16%182,66%201339,48%66,30%80,99%171,46%190,37%201438,13%67,30%82,02%174,13%189,01%201539,41%68,52%85,69%173,04%194,18%201642,36%71,37%87,96%177,77%199,30%201743,55%71,88%88,51%181,29%212,16%201843,22%70,77%89,06%184,87%198,04% На наш взгляд, данный шаг поддержит не только крупный, но и средний и малый бизнес в стране, в значительной степени зависящий от доступности оборотных средств, которых сейчас недостаточно в отечественной финансовой системе, вследствие чего малый и средний бизнес в основном ориентирован не на производство, а на ввоз импорта из-за рубежа. Мировая практика показывает, что ни одна страна с КМЭ ниже 60% не показала экономического рывка, следовательно, в ближайшем будущем значимые позитивные изменения в экономике России ожидать не приходится, если уровень монетизации не повысится. Текущая экономическая ситуация и запасы, накопленные в Фонде национального благосостояния, могли бы обеспечить для этого благоприятные возможности за счет проведения ЦБ РФ политики низких кредитных ставок в условиях невысокой инфляции.Выводы1. Проведенные исследования финансово-экономических условий современного развития национальной экономики показывают, что они характеризуются, в частности, существенным сужением возможности стимулирования экономического роста за счет насыщения экономики кредитными средствами на фоне постоянно снижающейся кредитной ставки. Долговая нагрузка на субъекты экономической деятельности существенно выросла, растут накладные издержки на инфраструктуру, на транспорт, недвижимость, рабочую силу. Ожидаемо снижаются спрос и покупательная способность со стороны потребителей. 2. Проведенный анализ показал высокий уровень корреляционных связей доходности 10-летних ОФЗ, мировых цен на нефть и обесценения рубля. Указанные связи позволяют сделать вывод о том, что начавшийся в России финансовый кризис привел к замещению существенной доли иностранных инвесторов на рынке ОФЗ российскими крупными банками. При этом объем вложений нерезидентов в ОФЗ постепенно начинает восстанавливаться.3. Показано, что, учитывая низкие доходности на долговых рынках за рубежом и стабилизацию курса рубля, можно предположить, что зарубежные инвесторы вернутся на российский рынок государственных ценных бумаг, если курс рубля стабилизируется. Однако, приведённые данные показывают, что их инвестиции будут носить исключительно спекулятивный характер.4. Установлено, что в условиях текущего кризиса рассчитывать на существенные зарубежные инвестиции не приходится. Объем рынка ОФЗ растет невысокими темпами, в то время как для выхода из кризиса экономику следует обеспечить финансовыми ресурсами.5. Таким образом, приведенный анализ позволяет рекомендовать для ускорения выхода из кризиса в нашей стране обратить особое внимание на предание рублю статуса внутренней инвестиционной валюты и предпринять шаги по повышению монетизации нашей экономики, уровень которой весьма невелик по сравнению с ведущими зарубежными странами, данный шаг поддержит не только крупный, но и средний и малый бизнес в стране.