Russian Federation
Tula, Tula, Russian Federation
The article deals with the current trends in the dividend policy of Russian companies, dividend policy models. The factors influencing the dividend policy of Russian companies at the present stage of development are investigated.
dividend policy, dividend policy models, dynamics of payments.
Теоретические аспекты дивидендных выплат являются объектом внимания многих зарубежных и российских исследователей в области экономической науки. Впервые они были обобщены в работе Модильяни и Миллера (Modigliani and Miller, 1961), основная значимость которой состоит в том, что именно теория этих авторов послужила основанием для появления последующих исследований вопросов дивидендного выбора компаний. Исследование, проведенной Модильяни и Миллером не основано на обобщении поведения конкретных компаний, а является теоретическим исследованием, основанным на заданных несколько идеальных предпосылках:
•• единственное назначение ценной бумаги — ее способность приносить доход;
•• все фондовые рынки эффективны, то есть при совершении сделок на них отсутствуют трансакционные издержки и налоги, все участники имеют свободный доступ к капиталу, и ни один из них не может оказать существенное влияние на цену финансового актива;
•• все участники рынка руководствуются рационализмом.
В соответствии с построенной моделью фирма-эмитент может выплачивать любые дивиденды, оказавшись же в ситуации недостатка денежных средств, она осуществляет дополнительный выпуск акций. При указанных предпосылках модели Модильяни и Миллер придерживались точки зрения, что решения компании относительно выплаты дивидендов никак не влияют на ее рыночную стоимость, которая зависит исключительно от принятия инвестиционных решений. Дальнейшее развитие теорий дивидендного выбора было направлено на попытки объяснить, для чего компании выплачивают дивиденды. Руководствуясь этими соображениями, и появилась одна из первых теорий, объясняющих выплату дивидендов в реальных условиях фондового рынка, — сигнальная теория. Возможности для развития данной теории были обусловлены некоторым изменением обозначенных выше предпосылок теории Модильяни и Миллера. В частности, допускалось наличие информационной асимметрии между участниками фондового рынка (менеджерами компаний и инвесторами), что в свою очередь может приводить к торговле финансовыми активами по ценам, отличающимся от их справедливой (истинной) стоимости. Менеджеры компаний, стремясь повысить привлекательность активов компании для инвесторов, чаще всего передают участникам рынка имеющуюся у них информацию с помощью финансовых сигналов. Согласно сигнальной теории дивидендов, одним из таких сигналов и является изменение уровня дивидендных выплат. Так, увеличением дивидендных выплат рынок информируется о положительных изменениях относительно текущих и ожидаемых в будущем денежных потоков компании, а снижением — об отрицательных. Следует отметить, что еще Modigliani and Miller (1961) определяли решение выплачивать дивиденды, основываясь на наличии доступной участникам рынка информации. Однако первая сигнальная теория появилась существенно позже и была сформулирована Bhattacharya (1979). В его работе было определено, что имеющаяся у менеджеров информация об ожидаемой в будущем прибыли позволяет им с выгодой для компании подать дивидендный сигнал, но исключительно в том случае, если они действительно ожидают достижения более высокой прибыли. Вследствие этого повышение спроса на акции, по которым появилась информация о повышении дивидендов, является рациональным для компании-эмитента.
1. Kudina M.V. Finansovyy menedzhment: ucheb. posobie. M.: INFRA-M, 2011. - 256 s.
2. Nalogovyy kodeks Rossiyskoy Federatsii (chast' pervaya): Federal'nyy zakon ot 31.07.1998 № 146-FZ (prinyat GD FS RF 16.07.1998) (s izm. i dop.).
3. Dividendnaya politika v Rossii: tipy, faktory formirovaniya [Elektronnyy resurs] // URL: http://finansiko.ru/dividendnaya_politika/ (data obrashcheniya: 06.12.2017).
4. Shadrin A. Razocharovanie goskompaniy: oni sokratili vyplaty dividendov [Elektronnyy resurs] // URL: http://www.forbes.ru/kompanii/346261-razocharovanie-goskompaniyoni-sokratili-vyplaty-dividendov (data obrashcheniya: 06.12.2017).
